暑期旅游市场大热亚朵等连锁酒店公司是旅游板块中成长性更优的选择QuestMobile调查数据显示，2023年6月，移动互联网行业月活排名前两位的分别是火车服务和在线旅游，同比增幅也分别达到57%和35%。前几年压抑的旅游消费大幅释放。

　　根据携程旗下FlightAI市场洞察平台数据，暑运前五日国内机场客运量近900万人次，较2019年同期增长近14%。同期国内机票订单达到历史新高，出境机票订单同比增长6倍。去哪儿数据显示，2023年暑期首周(7月3日-9日)出行的机票预订量，较2019年同期增长三成，酒店预订量增长1.4倍。同程数据显示，7月11日至17日，机票预订量较2019年同期上涨超过120%，全国酒店预订量较2019年同期增长150.53%，均创历史最好数据。

　　年内中证旅游主题指数（930633）呈区间震荡走势，部分景区公司在预告中报大幅增长后，股价正向催化却较为有限。

　　愚以为，旅游股中长期牛股较少，一是因为旅游消费受假期制约，增长潜力有限；二是居民人均可支配收入增速放缓，居民出于避险考虑，消费渐呈保守趋势。景点类上市公司业绩增长不具备持续性，机构增仓意愿较弱，连锁酒店板块马太效应明显，是比景区类上市公司更好的选择。亚朵酒店17日发布的Q2财报显示，公司多个主要指标已超过2019年，创历史新高。作为国内中高端连锁酒店龙头，亚朵或是旅游板块中更值得长期持有的标的。

　　一、需求改善+成熟酒店数量增加，$亚朵(ATAT)$入住率、RevPAR等关键数据好于同业。

　　今年二季度末，亚朵酒店共有1034家酒店，120404间酒店客房，分别同比增长24.0％和24.2％。照此增速预估，亚朵年末将有1100多家酒店，而2020年亚朵只有570家酒店，这也意味着，公司开业酒店数量将实现3年翻倍。

　　二季度，亚朵新开业酒店70家，新签约酒店数量超180家，创单季签约酒店的新高。截至二季度末，亚朵拥有523家管道酒店，同比增长超50%，这将成为亚朵业绩增长的不竭动力。

　　疫情期间，不少抗风险能力较弱的个体宾馆正在加速退出市场。《中国酒店业发展报告》显示，2020-2022年我国酒店数量分别为1761.9万间、1532.6万间和1346.9万间，两年时间减少415万间客房，房间供应消失了近四分之一。

　　除了酒店数量规模外，再看关键的现金流指标。连锁酒店本就是现金流优秀的好生意。2023年Q2，亚朵经营现金流净流入5.19亿元，是去年同期2.42倍。截至二季度末，亚朵的现金及其等价物总计25.29亿元，相较2022年6月底现金流增长约1倍。

　　同时，不论是与全球高端酒店的代表性企业$万豪国际酒店(MAR)$、希尔顿、凯悦酒店，还是国内同行华住$锦江酒店(SH600754)$、首旅相比，亚朵流动比例/速动比率均占优。

　　从经营情况来看，入住率、ADR（日均房价）、RevPAR（平均可出租客房收入）是酒店行业三大重要指标。

　　入住率方面，亚朵Q2为77.1％，较去年同期提升了11.6个百分点，较今年Q1环比也增长了4.6个百分点。也比2023年二季度的高出3.6个百分点。

　　在Q2业绩发布后的电话会议中，亚朵方面表示，7月亚朵的ADR已突破500元，入住率也超过了84%，均创下月度历史新高。预计今年Q3、Q4亚朵经营数据仍将保持强势增长。

　　2023年第二季度，亚朵酒店运营成本占酒店收入比从同期的74.2%下降到60.2%,，主要因为RevPAR的强劲恢复以及酒店网络持续扩张带来的规模效应，拉动毛利率快速提升。

　　管理费用方面，2023年Q2亚朵管理费用为7300万元，如剔除股权激励费用900万元的影响，则经调整后的管理费用为6400万元。2023年Q2经调整后的管理费用占营收比例为5.9%，较去年同期下降2.2个百分点。

　　2023年二季度，亚朵A-Card会员计划已经积累了超过4400万注册会员，环比增长约600万人。

　　对此星空体育平台，亚朵在国内着力打造了音乐、篮球、文学等相关主题的酒店，并为其会员提供兼具标准化与个性化的服务项目。

　　亚朵可以为消费者提供预设房间温度、预设香气弥散器、增设瑜伽垫/运动器材等超过20多种贴心可选服务。

　　亚朵还是我国中高端酒店份额占有率最高的公司。除亚朵外，公司还拥有亚朵S、亚朵X、轻居、ZHOTEL和A.T.House，涵盖了从中端到豪华的多个品牌，可满足商务、休闲及中年、年轻等不同的细分市场需求。亚朵集团旗下年轻商旅酒店品牌轻居于今年2月22日推出轻居3.0版本，并有整合了运营、品牌、市场、销售等各个部门的精英的亚朵新浪潮研究组，让轻居能跟上年轻消费者的步伐和喜好。如今亚朵正在上海奉贤产品研发基地进行4.0产品的开发，未来或将培育出亚朵集团的第二个千店品牌。

　　7月31日，国务院召开恢复与扩大消费发布会，会议中明确提到要“丰富文旅消费。全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息，促进假日消费。加强区域旅游品牌和服务整合，积极举办文化和旅游消费促进活动。健全旅游基础设施，强化智慧景区建设，提高旅游服务质量。鼓励各地制定实施景区门票减免、淡季免费开放等政策。在保障游客自主选择权的基础上，支持不同区域景区合作推行联票模式，鼓励景区结合实际实施一票多次多日使用制，更好满足游客多样化需求。推动夜间文旅消费规范创新发展，引导博物馆、文化馆、游乐园等延长开放时间，支持有条件的地区建设“24小时生活圈”。打造沉浸式演艺新空间，建设新型文旅消费集聚区”。加上此前对旅业的税费减免，以及不久前公布的第三批出境游放开的目的地，旅业的“政策底”已经出现。

　　机构预测，亚朵2023全年将盈利8469万美元，折合EPS 0.84美元/股。如按照8月24日晚亚朵20.43美元/股的股价推算，2023年底亚朵动态PE约24.32倍，约与美股其他上市旅游酒店公司估值相同。

　　彭塞拉资本、Mass Ave Global 、麦格理、巴克莱集团近期都增持了亚朵。大和又给了亚朵买入评级，目标价为24美元/股。一向以投资精准著称的高瓴近期也增仓了亚朵。全球知名投行真金白银的投入也间接说明对亚朵中长期走势的看好。

　　在旅业政策底、业绩底均已出现的背景下，亚朵等具备中长期成长性且现金流优异的连锁酒店行业或是旅游板块中最值得关注的。

　　高层年中会议中明确提到要“丰富文旅消费。全面落实带薪休假制度，鼓励错峰休假、弹性作息，促进假日消费。加强区域旅游品牌和服务整合，对于旅游赛道来说，目前的景气度完全没有被市场资金认可，可能还是在等待一个机会，底部蹲蹲旅游板块，欢迎慕容兄的美文，精神食粮吃撑了！加油干$旅游ETF(SH562510)$

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